【跨市思維】熊市往往與經濟收縮同時發生 - Strategy - 2022-12-09 | Asia Business Leaders
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【跨市思維】熊市往往與經濟收縮同時發生

9th December, 2022| In Strategy

事實上,在經濟衰退之外發生的熊市往往更淺,持續時間更短,而經濟衰退的熊市在規模和時間上都更大。


目前,許多市場觀察人士都在關注長年期債券和短年期債券之間的息差。據DataTrek Research的數據顯示, 2年期國債現在比10年期國債收益率高0.7%,而這正是自20世紀80年代初以來,短期債券與長期債券的最大利差(值得留意,這是聯儲局對上一次加息狂潮)。眾所周知的是,倒掛的收益率曲線在過去一直是即將到來的衰退的可靠指標。如果我們在接下來的12個月左右沒有出現衰退,那麼很多人都會感到驚訝。

儘管每次通脹飆升未必一定會導致衰退,但每次通脹飆升只會被經濟衰退所緩解。因此,這裡值得留意的是,「硬著陸」將是聯儲局將利率提高到可以對抗通脹,這會將美國經濟推入衰退。而另一方面,「軟著陸」意味聯儲局將利率提高到足以降低通脹,但同時不會導致經濟收縮的程度。然而,不幸的是,從漫長的歷史數據表明,在如此高的通脹率的環境下,理想的「軟著陸」情況從未發生過。

就市場影響而言,標準普爾500指數較歷史高位曾下跌逾20%以上;換言之,美股實際上早已進入熊市之中。價值百萬的問題是:歷史上最大的崩潰都由經濟衰退引起的,如果美國明年將陷入衰退,明年會否將出現更大的跌市?當考慮到在經濟衰退期間,公司出現倒閉,很多人失去工作並停止花錢。由此推論,股市在經濟崩潰期間往往會更容易遇上大幅下挫。

事實上,在經濟衰退之外發生的熊市往往更淺,持續時間更短,而經濟衰退的熊市在規模和時間上都更大。當然,更值得一提的是,歷史上並非每一次經濟衰退都會導致一場驚天動地的崩盤。例如1990年(-20%)、1980至1982年(-27%)、1961至1962年(-28%)、1957年(-21%)和1948至1949年(-21%)的熊市,股市的跌幅都不到三成。由此看來,經濟衰退也可能會導致相對較小的熊市。

熊市往往與經濟收縮同時發生,但也有很多熊市發生在經濟衰退之外。換言之,經濟衰退不是先決條件。現實是,無論經濟形勢如何動盪,沒有人能預測的一件事,就是投資者的行為和反應。如果聯儲局非常幸運地可以阻止美國陷入衰退(儘管過去未曾發生過,但誰可保證將來不會破例),那麼現在的熊市更有可能已非常接近尾聲。


輝立証券研究部高級分析師

李浩然


 
 
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