【跨市思維】2023年的四大預測 - Strategy - 2023-01-19 | Asia Business Leaders
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【跨市思維】2023年的四大預測

19th January, 2023| In Strategy

美國國債收益率在相當短的時間內,從 2020 年的歷史低點升至十多年來的最高水平,對持有十年期國債的投資者而言,當然是非常痛苦;然而,好消息是,展望今年國債收益率再出現大幅上升的空間已經有限。


小休數周後,首先祝各位讀者新年快樂,身體健康!投資得心應手!新一年的開局,坊間都會做出一些全年的市場預測,不過,筆者在很久以前就知道,做這些預測很多時候都是愚蠢的。儘管預測幾乎總是錯誤的,但這並不意味著它們完全沒有價值,至少它們可以有一些具啟發性和教育性的觀點。接下來,在這篇文章雖然也會做出一些預測,雖然不用說,但無論如何也必須說,這份預測都不是投資建議。筆者也不會根據這些預測,對自己的投資組合做任何事情,讀者也不應該。

在一年前,我對宏觀大局的的預測清單中包括了四個主要觀點:一、通脹肆虐;二、去全球化(Deglobalization);三、變種病毒繼續困擾全球;四、內地經濟陷入困境。儘管當中有一些觀點是對的,也有很多是錯誤的,但這顯然是不足為奇。就筆者而言,即使預測有一個糟糕的記錄,但投資者需要做的是試圖「駕馭」市場,而不是「智勝」市場。回顧一年前自己會很有趣,當發現自己在某些想法如此偏離時,它會不斷提醒自己預測未來是多麼困難(永遠不要自作聰明)。事實上,通過對自己檢討,也會學到了很多東西,也發現了一些不知道或忘記知道的事情。惟無論結果,筆者對 2023 年的部分預測有以下四點:

一、債券作為一種多元化資產的主要配置地位依然不變。

籠統來說,通脹對債券投資者來說是一種毒藥,原因主要有二。首先,通脹使固定收益的價值被蒸發;其次是,隨著利率與消費者價格一起上漲也會壓低債券的價格。在去年,宏觀環境對債券市場來說是非常殘酷的,更屋漏偏逢連夜雨的是,這同時發生在股市也遭受重創的一年。

歷史上,每當股市下跌時,國債券一般表現會較好(自 1976 年標普 500 指數每次錄得跌幅以來,債券的平均年回報率為 +6.7%),但去年卻是例外(-15%),這再次證明金融領域幾乎沒有「鐵律」。美國國債收益率在相當短的時間內,從 2020 年的歷史低點升至十多年來的最高水平,對持有十年期國債的投資者而言,當然是非常痛苦;然而,好消息是最壞的情況有望已經過去了,因為展望今年國債收益率再出現大幅上升的空間已經有限。因此,如果股市又經歷動蕩的一年,債券理論上應該會表現不錯。

二、價值股再次跑贏增長股。

在經歷了十多年的低迷之後,價值股在 2022 年大放異彩。有一點值得注意的是,小型價值股(small-cap value stocks)在 2021 年表現更大幅領先小型增長股(small-cap growth stocks),並創下了自 2000 年科網泡沫爆破以來表現最好的一年。雖然小型價值股對小型增長股的表現接近歷史最高水平,但大型價值股仍有向上重估的空間,因此價值股跑贏增長股的趨勢將有望持續到今年。

三、美國 IPO 市場仍然冷清。

2022 年美股市場只有 37 家公司上市,籌集了區區 70 億美元。這是自 1990 年籌集 43 億美元以來最冷清的一年,相比 2021年也是暴跌 94%。前年還有 15 家科技公司 IPO 籌集了 10 億美元,但這個數字在 2022 年變為零。到 2023 年這個數字會將如何﹖簡單而言,每當風險胃納變得很小時,便很難向市場銷售更多的風險資產。

四、市場避免了衰退,股市錄得雙位數漲幅。

2023 年與 2022 年非常相似,宏觀經濟將佔據主導地位。最大的風險隱藏在眾目睽睽之下,那就是聯儲局在疲軟的經濟中過度緊縮。通脹高峰期有望過去,消費市道仍處於良好狀態(原因是就業市場仍然強勁);但普遍投資者對前景仍然過度悲觀,股市潛在的驚喜可能就是攀越「憂慮之牆」(The Wall of Worry)。


輝立証券研究部高級分析師  李浩然


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