【諸葛分析】《潮漲潮退》 - Strategy - 2022-08-15 | Asia Business Leaders
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【諸葛分析】《潮漲潮退》

15th August, 2022| In Strategy

「中證監對5家企業的退市的態度輕描淡寫,表示屬於資本市場常態,是出於自身商業考慮。現時中美關係錯綜複雜,能否處理中概股問題自然是考驗中方的政治智慧,除了「表示堅決反對」之外,並能使出雷霆手段。當然,也期望美方可以稍為放下政治把戲,以維護企業及投資者利益為念。」

中石油、中石化、中人壽、中鋁、上石化5家中國企業上星期突然宣佈從美國退市。根據這5家公司的公告,分別計劃於8月22日至29日向美國證監會SEC提交退市申請,預計交表後10天生效。

有趣的是,5家企業同一時間提出退市,連原因都一樣:主要因為其ADR佔公司H股及總股本比重很小,而且ADR的交易量與H股全球交易量相比亦較低,因此認為要維持紐交所上市所涉及的行政負擔和成本太大。三桶油自2000年開始於NYSE掛牌,二十多年後才發現成本效益低?當然人人都很了解門面的解釋與真實原因往往是不同的。

不過此話亦非不實。這5家國企市值總共3200億美元,而ADR佔比無論從成交、市值、流通來看比例都很小。比如中石化ADR的30天平均成交只佔公司股票總成交的不到20%,於5家裡面已算最高;而市值和流通股佔比方面,最多的上石化也只不到一成。所以對他們來說,今次退市的影響應該非常有限。反觀如阿里巴巴,ADR成交佔80%,市值則佔40%,不少其他民企ADR更佔到九成以上,可謂「不能沒有美」。

真正的原因,眾所周知,應該與中美現時就外國公司問責法的審計談判有關。中美監管機構幾個月來始終無法就審計達成協議,而有觀點認為今年11月是達成協議的死線,距今僅3個月時間。

此前有報導稱中國計劃按信息敏感度將中概股分為幾類,高度敏感的主動退市,剩下的民企則允許美國進行審計檢查,市場普遍認為此不失為一個好的折衷辦法。如此說來,被視為「全國性國有企業」一共8家,除了上述的5家外,還有南航、東航及華能;華能已於7月宣告退市,因此東航及南航極有可能也計劃退市。

那麼美國會賣賬嗎?個人認為事情似乎沒那麼簡單。幾個星期前美國公眾公司會計委員會主席Eric Williams曾表示即使上市公司選擇主動退市,PCAOB仍有權追溯審查,而且外國公司問責法並沒規定追溯期限,就算達成協議,這些退市的國企依然有可能被追查過去幾年的底稿。這無疑增加了談判的難度和不確定性。

中證監對5家企業的退市的態度輕描淡寫,表示屬於資本市場常態,是出於自身商業考慮。現時中美關係錯綜複雜,能否處理中概股問題自然是考驗中方的政治智慧,除了「表示堅決反對」之外,並且能使出雷霆手段。當然,也期望美方可以稍為放下政治把戲,以維護企業及投資者利益為念。


弘量智投董事總經理 諸人進

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