「中證監對5家企業的退市的態度輕描淡寫，表示屬於資本市場常態，是出於自身商業考慮。現時中美關係錯綜複雜，能否處理中概股問題自然是考驗中方的政治智慧，除了「表示堅決反對」之外，並能使出雷霆手段。當然，也期望美方可以稍為放下政治把戲，以維護企業及投資者利益為念。」

中石油、中石化、中人壽、中鋁、上石化5家中國企業上星期突然宣佈從美國退市。根據這5家公司的公告，分別計劃於8月22日至29日向美國證監會SEC提交退市申請，預計交表後10天生效。

有趣的是，5家企業同一時間提出退市，連原因都一樣：主要因為其ADR佔公司H股及總股本比重很小，而且ADR的交易量與H股全球交易量相比亦較低，因此認為要維持紐交所上市所涉及的行政負擔和成本太大。三桶油自2000年開始於NYSE掛牌，二十多年後才發現成本效益低？當然人人都很了解門面的解釋與真實原因往往是不同的。

不過此話亦非不實。這5家國企市值總共3200億美元，而ADR佔比無論從成交、市值、流通來看比例都很小。比如中石化ADR的30天平均成交只佔公司股票總成交的不到20%，於5家裡面已算最高；而市值和流通股佔比方面，最多的上石化也只不到一成。所以對他們來說，今次退市的影響應該非常有限。反觀如阿里巴巴，ADR成交佔80%，市值則佔40%，不少其他民企ADR更佔到九成以上，可謂「不能沒有美」。

真正的原因，眾所周知，應該與中美現時就外國公司問責法的審計談判有關。中美監管機構幾個月來始終無法就審計達成協議，而有觀點認為今年11月是達成協議的死線，距今僅3個月時間。

此前有報導稱中國計劃按信息敏感度將中概股分為幾類，高度敏感的主動退市，剩下的民企則允許美國進行審計檢查，市場普遍認為此不失為一個好的折衷辦法。如此說來，被視為「全國性國有企業」一共8家，除了上述的5家外，還有南航、東航及華能；華能已於7月宣告退市，因此東航及南航極有可能也計劃退市。

那麼美國會賣賬嗎？個人認為事情似乎沒那麼簡單。幾個星期前美國公眾公司會計委員會主席Eric Williams曾表示即使上市公司選擇主動退市，PCAOB仍有權追溯審查，而且外國公司問責法並沒規定追溯期限，就算達成協議，這些退市的國企依然有可能被追查過去幾年的底稿。這無疑增加了談判的難度和不確定性。

中證監對5家企業的退市的態度輕描淡寫，表示屬於資本市場常態，是出於自身商業考慮。現時中美關係錯綜複雜，能否處理中概股問題自然是考驗中方的政治智慧，除了「表示堅決反對」之外，並且能使出雷霆手段。當然，也期望美方可以稍為放下政治把戲，以維護企業及投資者利益為念。

弘量智投董事總經理 諸人進

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