今年以來，標準普爾500指數單日下跌3%或更差有九次，單日跌幅2%或更差的有17次。反之，只有16個不同交易日上漲了2%或更多。無疑，美股今年的表現十分坎坷，而沒有太過留心美股的讀者可能仍會追問到底有多顛簸？標指在今年初創下歷史新高後，到3月初就下挫了12%，接著從3月底又反彈11%。在短暫的複甦之後，到6月中旬大跌了20%；而6月中旬仍然是這個熊市的低點（以收市價計），但到8月中旬又出現反彈，股市飆升了17%。其後，上個月出現了-9%、+5%的波動，到現時又下瀉了逾10%。

參考基金經理Ben Carlson在最近文章整理自第二次世界大戰以來的12次美股熊市的表現可見，平均的回落幅度達到32.7%。當前，標普500指數下跌了20%以上、羅素2000指數下跌近30%、納斯達克100指數下跌超過 30％。換句話說，目前的股市表現與過去並沒有更差。

從宏觀的大局來看，通脹率達到40年來的最高點，利率正以歷史上最快的速度上升，聯儲局正在積極支持股市和房地產市場出現崩盤，並正試圖策劃一場衰退去阻止通脹進一步升溫。然而，標指從歷史高點僅下跌了21％左右，與2020年（-34%）、2007年（-57%）、2000年（-49%）、1987年（-34%）、1980年（-27%）、1973年（-48%）、 1968年（-36%）的熊市相比，今年的熊市到目前為止仍是相當的「小兒科」而已。

從1970年到2019年的50年間，美國股市經歷了七次衰退、10次熊市和四次的市場崩盤，跌幅超過30%。從1920年到1969年的過去50年間，美國股市也經歷了11次衰退、15次熊市和八次市場崩盤。每一次熊市和衰退都有其獨特之處，考慮到今次是由全球疫情大爆發、政府大量派錢、負利率、供應鏈衝擊等因素，這與以前見過的任何情況都不一樣。換言之，市場隨著時間的推移不斷變化和發展，在某些方面來說，每個熊市都有不同之處。

然而，在人性方面，幾乎每次都是一樣，從古到今貪婪與恐懼的心態都沒有明顯的改變。無疑，每一次熊市都會引起恐慌和絕望，讓人質疑擁有的投資信念，考驗投資者是否有毅力堅持長期投資計劃。

當然，我不會粉飾熊市所帶來的痛苦，尤其是股票被大手拋售，股價無可避免可能會進一步下挫。儘管大部分的金融資產價格都在下瀉，但預期回報卻在上升。不過，當你在15至20年後再回顧時，個人始終相信不會有太多人會後悔現在購買股票。

輝立証券研究部高級分析師   李浩然

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