投資最大的問題不是我能獲得的最高回報是多少？更應該問的是我能在最長時間內維持的最佳回報是多少？「股神」巴菲特多次表示過，盡早開始投資，複利是投資人最好的朋友，用複利累積財富，好比推雪球滾下山坡。換句話說，投資致富的關鍵其實是耐力和長壽。「幾年優異的回報」遠不如「長期相當好的回報」，當然幾乎沒有什麼能比得上「持續長時間的平均回報」。

Stephen Curry：Knowing what the last three years have meant, and what it's been like. From injuries, to a changing of the guard with the roster, 'Wiggs' coming through, our young guys. Carrying the belief that we could get back to this stage and win, even if it didn't make sense to anybody when we said it.

「咖喱仔」史提芬居里(Curry)上周帶領勇士隊以103 比 90擊敗塞爾特人隊(總場數贏4比2)，在近 八個賽季奪得第四次NBA總冠軍。在《史提芬居里：無所不能的 NBA 神射手》(Golden: The Miraculous Rise of Steph Curry)的一書中，作者Marcus Thompson II提到「咖喱仔」以神準的三分球改變了籃球的戰術生態。

事實上，只有191公分、82公斤的「咖喱仔」靠著普通人的身材，打破了許多籃球史上的紀錄，足證了夢想和意志力可以戰勝先天的不足。然而，已屆32歲的 Curry 能逃過歲月的摧殘、在這個球季展開生涯第二春，他的進化不是變得更壯或更快，而是找到一種更接近完美的平衡。教練團為「咖喱仔」打造出一套非常的訓練方式：間歇性訓練(Interval Training)，簡單來講就是在高強度訓練之間穿插休息。

有趣的是，專業運動員和業餘運動員之間的一個很大區別是訓練強度。業餘運動員普遍是盡可能地努力，測試潛力的極限，在折磨到崩潰邊緣發揮出最大的能力，所謂沒有痛苦就沒有收穫。然而，究人員最近查看了十幾個奧運級別的越野滑雪運動員的訓練計劃發現：在一年多來，運動員平均訓練了861小時(每天幾個小時)，88.7%的訓練時間是低強度(60至82％最大心率)、6.4%為中等強度(最大心率的82至87％)、4.8%為高強度(高於最大心率的87%)。同時，研究人員在研究職業跑手、職業單車手、賽艇運動員、泳手等的訓練計劃，也發現幾乎相同的百分比。研究發現，世界上不少最優秀的運動員都幾乎把所有時間都花在相對低強度的訓練上，故意不把自己推向極限。

根據運動生理學家Stephen Seiler的解釋：長時間低強度的訓練，在日復一日下能夠更有效恢復，這才是運動員成功的關鍵。為了隨著時間的推移達到最高水平，訓練過程必須是可持續的。反之，在過高的強度水平下，慢性壓力會導致倦怠和停滯。這某程度上與良好的投資運作方式有異曲同工之妙。

投資最大的問題不是我能獲得的最高回報是多少？更應該問的是我能在最長時間內維持的最佳回報是多少？「股神」巴菲特多次表示過，盡早開始投資，複利是投資人最好的朋友，用複利累積財富，好比推雪球滾下山坡。換句話說，投資致富的關鍵其實是耐力和長壽。「幾年優異的回報」遠不如「長期相當好的回報」，當然幾乎沒有什麼能比得上「持續長時間的平均回報」。

試想想，在過去五年中，投資者如果竭盡全力將年度回報最大化，希望從每一個機會中榨取每一分潛在的金錢，或是利用槓桿獲得更高的風險回報，這就像每次訓練中都推到110%的運動員。有一段時間，也許感覺自己是冠軍。但是隨著時間的推移，尤其在當市場快速轉向時，面臨被追收孖展，投資者有可能被迫「斬倉」出局；其心理壓力之大，令許多投資者最終會像職業運動員一樣精疲力盡，思想在身體之前就出現放棄。

也許是違反直覺的，但如果竭盡全力不使年度回報最大化，而只關注可以盡可能長時間維持良好的回報，那麼將有更大的可能在一生中最大化投資收益。 

輝立証券研究部高級分析師  李浩然

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