高盛銀行首席分析師 教你何時進場買對股票! - Strategy - 2022-07-11 | Asia Business Leaders
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高盛銀行首席分析師 教你何時進場買對股票!

11th July, 2022| In Strategy

股市瞬息萬變,但還最終是離不開根本法則,要怎樣進場投資才能獲益最多?高盛全球投資研究部的首席全球股票策略師Peter C. Oppenheime將熊市分成三種基本類型,週期性衰退,結構型衰退與事件驅動型衰退,投資人只要弄懂週期,就能知道該在何時進場、如何找到正確投資項目,讓您在股市無往不利。


要投資債券還是股票?



擔任高盛全球投資研究部的首席全球股票策略師Peter C. Oppenheimer在其著作《高盛首席分析師教你看懂進場的訊號》一書中,將熊市分成三種基本類型,週期性衰退,結構型衰退與事件驅動型衰退,在這本書出版的當下(2020年4月)許多悲觀人士預測L型長期衰退熊市會發生,現實的狀況是在疫情趨緩與人類跟病毒共存後,股市反而逐步攻高,標普五百指數(標準普爾500指數由在美國證券交易所上市的500家最大公司組成,採用市值加權方法進行計算)也在半年後回復歷史高點,從熊市反彈成功。





Peter指出,大多數人都希望冒險投資可以得到一大筆回報,用長期投資的觀點來看,像是以全球最大的美國股市為例,一檔股票投資十到二十年時間,可以拿回10%的平均總報酬率,同樣擁有報酬率的另一個選擇是美國公債,同樣是花十年,美國公債的報酬率落在5~6%之間。



雖然公債有政府撐腰不會倒,但獲利小於風險,同樣投資在股票的錢,可以回收多上一倍,簡單來說投資人要面對的就是預期報酬率與波動率間的取捨,投資股票與債券相比,雖然風險較高,但只要能撐過波動與循環,往往能得到比較高的回報!



選對交易時機點



在資產市場上,歷史模式有兩個關鍵因素,一是投資的時機點,一個是投資時的估值。投資者對一個強檔股票有信心,選擇在最榮景時買下股票,那會是明智的抉擇嗎?投資者有可能會面臨到一個狀況,買股後他要面對十年來最差的股票報酬,這點跟估值有關。當處在相對極端,非常高或非常低的狀況下,估值所呈現的訊息就更為清楚,較高的估值有可能出現修正或是熊市,又或者會顯示低報酬還會再持續一段時間,在真實世界中,沒有人可以做到敏銳避開所有糟糕的日子,但只要能做到正確避險,就有投資者能避開最差月份,賺到每年近18%的報酬率。



認識股票周期的四個階段



1.絕望階段:熊市價格從頂點跌到谷底,此階段年虧損約45%。

2.希望階段:本益比數倍擴張,年報酬率在40~50%。

3.樂觀階段:本益比數倍擴張速度超過盈餘,年報酬率30%。

4.成長階段:盈餘成長速度比本益比倍數更快。





殖利率的變化對股票的衝擊



股票主張的是未來名目成長的索價權,所以被看成是一種實質資產,隨著時間過去,利潤會隨著通脹跟經濟活動而提高,股票的獲利應該跟以下的公式走:



股息殖利率+成長率+零風險利率+股票風險溢酬



債券和股票之間的不同變化都會受到週期與長期通脹預期的影響,我們可以透過股票與債券的相關性來解釋,當債券上升,理論上股價也會跟著上升,因此股價跟債券之間通常是正相關。





產業類股可以根據敏感度跟估值區來劃分



1.週期性成長:科技、 工業、 奢侈品

2.週期性價值:大宗商品、  汽車零件、  金融商品

3.預防性價值:公用事業、房地產、 電信業

4.防禦性成長: 零售、 健康照護、食品飲料業



週期性企業對防禦型企業的績效表現出現相對報酬,有利於一個驅動因子就是債券殖利率,如果是較低債券殖利率,通常前景會疲軟無力,但反過來債券殖利率上升可以對週期性企業發揮支撐效果,債券殖利率通常發生在成長強勁期,比起現金流穩定的公司,對經濟敏感的公司反而能夠有更好的營收。



了解熊市的本質與樣態





.週期性熊市.一般來說是上升中的利率,即將來臨的衰退與預期利潤下降造成的,這也是最常見的熊市類型。

.事件驅動型熊市.導火線是一次性的衝擊事件:如戰爭或是油價衝擊,新興市場危機或科技市場錯置,不一定會導致國內經濟衰退,但會引發短暫不確定上揚跟拉高股票風險溢酬。

.結構性熊市.通常是被結構性的失衡緩解與金融泡沫化所觸發,往往伴隨著價格衝擊,比如通貨緊縮,這類型熊市通常最深最久影響最多!





了解熊市前的六大指標



.失業率.失業率超低是一個指標,週期性的低失業率跟高估值兩相結合下,負收益就會隨之而來。

.通貨膨脹.通貨膨脹會帶來貨幣政策緊縮,通脹還有一個特點就是高點往往來的比股市高點慢,沒有通脹壓力,寬鬆貨幣政策反而能降低熊市來的風險。

.殖利率曲線.平坦或反轉型的殖利率加上高估值,就有可能是下個熊市來臨前的指標。

.成長動能處在高點.緩滯階段時的動能指標(momentum indicator),雖處在高位但有可能正在往下走,當成長動能指數異常高時,就有可能是在惡化。

.估值.估值高為多數熊市的特徵之一。在出現熊市前,估值會呈現高水位好長一段時間,就有可能引爆熊市風險。

.觀察民間財務平衡.計算財務平衡的方法是用所有民間家庭與企業的總所得扣掉總支出,當作衡量金融是否過熱指標。民間的財務平衡表,是屬於長期追蹤紀錄,能主觀呈現熊市前的樣貌。



對未來金融市場的觀察



我們可以從週期的歷史得到反覆狀況的觀察,在後金融危機週期裡,商品市場的通脹相對比金融市場的通脹要來的高,這原因來自利率的下跌;而利率下跌的原因反映了許多因素,像是人口老化或超額儲蓄,像是全球化也會對利率造成衝擊。



長期來看,就算不同週期會引發不同程度的波動,正確投資股票能得到極高的利潤,歷史告訴我們,只要持股超過五年,尤其是投資人要會分辨甚麼是泡沫化與股市的週期變化,這樣的人有比較高的比例都能買到好投資。

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資料來源: 高盛首席分析師教你看懂進場的訊號

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