假如你有50％機會贏得5,000萬元，或是100％拿到100萬元，你會如何選擇？前者相當於2,500萬元的預期價值(Expected value)，如果對概率有了解，都會選擇前者。因為放棄得到2,500 萬元的機會而選擇100萬元表面上並不合理，對不？

然而，假設你的口袋裡只有100萬元。你會願意花這筆錢以50％概率進行投資博取5000萬元嗎？因為損失厭惡(Loss aversion)作祟，損失的痛苦是收益的兩倍，損失往往比收益帶來的心理影響要大得多。

如果你放棄直接得到100萬元，與此同時卻一無所獲，你會有多少遺憾？簡單而言，數學上(理性)的答案是你每次都是選擇預期價值最高的作投資，但心理(感性)答案是你每次有機會獲利時都是風險規避的。

不過，筆者認為更直接的答案是取決於你擁有多少錢。如果你沒有一毛錢，你應該每天都拿保證的百萬元。但是如果你有一些的閒錢呢？例如你已經是千萬富翁了？在這樣的財富水平上，以50/50的比例去博取5,000萬元可能更具一定吸引力。在做出大筆資金的決策時，情況往往勝過簡單的數學邏輯。

Daniel Bernoulli是18世紀的數學家和物理學家。他有一句至理名言是：「現實生活中的決定更多的是關於後果而不是事實，尤其是在處理不確定的未來時」。他亦曾說到：「以概率作決策的效用取決於做出估計的人的具體情況。沒有理由假設每個人的預期風險(回報)必須被視為相等的價值」。換句話說，環境很重要，風險是個人的。

以純粹概率的實驗，與涉及真金白銀的現實世界，作出的決策肯定會有截然不同的結果。無疑，人們在現實生活中所做的大多數財務決策時，都沒有預設的概率，而不確定性因素總是存在數學公式之內。即使可以估算出特定的機率，選擇具有最高期望值(Highest expected value)的也可能並不總是最有意義的。

有些時候，幸福感、舒適感、滿足感或安全感都勝過單純的金錢符號。數學雖然可以計算出最大化的概率，但在現實生活中並不總是如此，也非所有財務決策都需要由貼現值或貼現現金流的分析所驅使。在思考這些問題時，生活更多時候的是灰色，而不是非黑即白。

再者，真實的生活環境既無法進行數千次蒙特卡羅演算以找出成功概率最高的最佳路徑，也很少有機會給予進行大量練習才去做出最大的金錢決定。在做出艱難的金錢決定時，就必須考慮當前的情況、風險偏好、財務狀況、後悔和幸福的可能性。

有時，人們會故意做出別人認為愚蠢的行為(何況是財務決策)，因為這對他們來說是有意義，即使對其他人來說並沒有。殘酷，但人各有志!

輝立証券研究部高級分析師   李浩然

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