「然而，對於普羅百姓來說，無論實際 GDP 是否連續兩個季度下降，或者是否得到官方確認的衰退，其實都並不重要。對普通人來說，唯一重要的是他們自己的個人經濟狀況；因此已故美國總統杜魯門（Harry Truman）曾有句經典的金句：經濟衰退是你的鄰居失去工作，而蕭條是你失去工作。」

近幾個月有很多關於經濟衰退的討論，但結論總是莫衷一是。一些人認為，當實質 GDP 連續兩個季度呈現收縮時，經濟就會出現衰退。然而，這個定義在過去三次衰退中有兩次沒有符合上述的條件。其中，在 2020 年的經濟收縮只持續了兩個月，而不是兩個季度。在 2001 年短暫的衰退中，實質 GDP 也沒有連續兩個季度倒退。這是因為經濟衰退是由美國國家經濟局（NBER）的一組經濟學家採用了一系列量度 GDP 以外的標準去衡量，而最終得出正式的官方確認。簡而言之，基本上可以歸納為收入和就業。如果收入和就業向下，經濟產出很可能會下降。但當前最令人感到困惑之處，在於經濟產出正在放緩，但收入和勞動力市場仍然穩固。

當然，這可能是其他的經濟指標指向衰退，但就業市場卻出落後了幾個月的異常情況；因此在一段時間內，數據出現非常不尋常的衝突。而事實上，截至今年 5 月，典型的美國家庭收入比以往任何時候都高，即使考慮到通脹的影響；在儲蓄率仍然很高的情況下，消費者支出也在穩步增長。此外，在疫情大爆發之前，長期的裁員比例僅為 1.1％，但在過去一年多以來，竟然比這個水平更低。失業率也保持在低位，僅為 3.6％；今年第一季度，美國經濟增加了 160 萬個工作崗位，而了第二季度又增加了 110 萬個。換言之，普遍人都不害怕辭職，也不會被解僱，這顯然是勞動力市場健康的標誌。

現在，由於聯儲局加息和通脹居高不下，個人收入和失業數據可能會在未來幾個月走軟。因此，未來看到實質 GDP 收縮的可能性也越來越大。無疑，金融界有一些人是典型天生的悲觀主義者（所謂的末日博士），與此同時，有些人希望自己對衰退的預測是正確的，有些人則認為這些數字被人為操縱了，更有些人只是想看著世界出現崩解。然而，對於普羅百姓來說，無論實際 GDP 是否連續兩個季度下降，或者是否得到官方確認的衰退，其實都並不重要。對普通人來說，唯一重要的是他們自己的個人經濟狀況；因此已故美國總統杜魯門（Harry Truman）曾有句經典的金句：經濟衰退是你的鄰居失去工作，而蕭條是你失去工作（It's a recession when your neighbor loses his job; it's a depression when you lose yours.）。

如果不幸地在未來幾個月裡被解僱，那麼經濟學家對經濟的看法並不重要。因為無論在經濟周期中任何時候發生，失業都是個人的經濟衰退。即使確實進入了官方定義的衰退，如果能夠保住工作崗位1繼續存錢，而且有幸並不是處身於受到經濟重創的行業上，那麼衰退的影響未必有想像中。儘管失業率、通脹、個人平均收入、儲蓄率等各種其他經濟數據可以很好地幫助了解總體經濟的趨勢。然而，沒有個人或家庭會完全等於這些平均值。每個個人或家庭都有獨特的偏好、消費習慣、財務狀況和生活環境。因此，雖然爭論經濟衰退的定義似乎讓人費解，但應該要為未來幾個月可能出現的奇怪經濟情景做好準備。

輝立証券研究部高級分析師  李浩然

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