最近看到基金經理Ben Carlson一篇自嘲的文章，原因是有網民認為他對股市的看法太淡（但現實是他過去曾喻被為長期固執的好友）。事實上，筆者寫這個專欄時亦覺得慚愧，因為不能每周推薦（唱好?!）那支股票與讀者一齊大喊GOGOGO；理由很簡單，整體市場的情況似乎有點不妙。令人無奈的是，聯儲局正積極試圖壓低股市、通脹仍處於四十年來最高水平、實質利率正在上升、股票和債券都從高點下跌了雙位數。更甚的是，聯儲局很有可能試圖將美國經濟從懸崖上推入衰退。最近不少聯儲局成員公開認為股市應該下跌時，「不要與美聯儲作對」似乎有了新的含義。因此，現在看淡市場非常容易，也是自金融海嘯以來的最長的熊市。

自2009年初以來，股市出現了一些調整和甚至是熊市，但唯一與當前熊市周期長度相匹配或接近的是2011年。但2011年熊市，最多曾大跌19.4%（與今次的跌幅相若），其後便處於復甦之中。當下指數雖然沒有回到低點，但最近已經再次回落。現在很容易消極，因為熊市已進入第九個月。不幸的是，在熊市期間總是很容易消極，筆者當然也希望看到更多的曙光。如果不是壞消息不斷，股市就不會跌跌不休。

儘管如此，如果讀者是一位長線的投資者，筆者真的不認為有必要對市場的升跌有過於情緒化的表現。因為不論看到市場大升大跌、橫行或介乎於兩者之間，與其在看好或看淡之間來回糾結，更應該要保持冷靜。現實是，股市總會波動，如果了解到市場的波動不會消失，那為什麼還要太過被它牽動情緒呢？這個熊市也許會持續更長時間，股票可能會進一步下跌，也或者可以在幾個月內看到新高。老實說，筆者也不知道，但成功的長期投資，其實就是來自於放棄假裝總是會預知將會發生什麼的慾望。

如果不需要在短期內花錢，那麼看到投資組合價值有時下跌，就不需要感到十分失落（因為可能是加碼的好機會）。反之，如果確實需要在短期內花錢，那麼先要自問為什麼還將資金投資於股票市場？要在熊市中生存，最重要是管理好個人情緒和克服波動性帶來的恐懼。總體來說，筆者也十分認同Ben Carlson的說法，有時雖然感覺看淡是可以的，但保持看淡是不行的，因為熊市不會永遠持續下去。 

輝立証券研究部高級分析師    李浩然

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