「事實上，早在兩、三個月前，股市最盛行的說法莫過於市場正在先行反映即將到來的經濟衰退，或甚至經濟早已經陷入衰退；此外，由於美國聯儲局已經失去了對通脹的控制，在沒有量化寬鬆(QE)的支持下，已沒有什麼能阻止股市大跌40至50%。顯然，這些敘述在當時都有其道理的，因為股市確實下挫了近25%。」

Gustav Kuhn在他的著作《Experiencing the Impossible: The Science of Magic》（體驗不可能：魔法科學）中曾總結道：「人類的大腦使用一種非常聰明、也幾乎是科幻小說的方式來阻止人們活在過去：那就是預視未來。人類的視覺系統不斷地預測未來，而當下你所感知的世界其實是視覺系統在過去所預測現在的世界」。

換句話說，我們對未來的期望是基於過去的模式；而每當我們運用大腦作敘事時，都會根據最近的經歷去構建。回到投資市場，當投資者試圖弄清股市的狀況時，也經常會發生同樣的過程。因為市場的敘述模式幾乎總是價格和價格本身。結果，很多股市評論員都會容易過度隨波逐流，犯上「見升睇好、見跌睇淡」的毛病。

事實上，早在兩、三個月前，股市最盛行的說法莫過於市場正在先行反映即將到來的經濟衰退，或甚至經濟早已經陷入衰退；此外，由於美國聯儲局已經失去了對通脹的控制，在沒有量化寬鬆(QE)的支持下，已沒有什麼能阻止股市大跌40至50%。顯然，這些敘述在當時都有其道理的，因為股市確實下挫了近25%。

而每當價格下跌時，要說服自己接受看跌的論點總是會比較容易。然而，當股市反彈了15%，現在流行的說法卻轉為聯儲局有可能令經濟出現軟著陸，經濟未必一定會出現衰退。與此同時，通脹（似乎已經見頂）正在改善，而即使經濟陷入了溫和的衰退，聯儲局也可能會介入並降低利率。

明顯地，只要價格回升，市場情緒立即出現改變。如果股市繼續上漲，新的敘述將變得更加具說服力；反之，如果反彈的勢頭逐漸消退，股市再次調頭下挫，那麼之前的敘述將再次湧現。為什麼會這樣？因為一般的投資者都沉迷於故事敘述，因為故事可以幫助大腦避免不適。又例如加密貨幣市場，每當價格上揚時，感覺區塊鏈就像是一種即將改變世界遊戲規則（Game-changing）的創新技術。

幣圈內每個人看起來都像個天才，而且每個新項目聽起來都是前途無可限量，感覺這些虛擬資產的價格將會永遠直線上漲。同樣地，當價格下跌時，感覺加密貨幣可能只是一個騙局，虛擬資產的價格將永遠直線下降。

當然，並不是每個人都會陷入這種敘事式的拉鋸戰，因為總會有逆勢而行的人。不過，順勢而行很多時候都會是正確的做法，就正如亞馬遜創辦人貝索斯曾經說過：「逆勢者通常是錯誤的」（Contrarians are usually wrong）。趁勢並不只是跟著群眾的趨勢而行，有些時侯也要與群眾對著幹，但就與如往常一樣，問題的歸結都是時機﹗ 

輝立証券研究部高級分析師  李浩然

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